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2017年11月宏观数据点评:价格回落利润单月下滑显

主要观点:

盈利持续改善,单月受长假影响下滑

    价格回落利润单月下滑显著,全年持续改善

    1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长23.3%,增速比1-9月份加快0.5个百分点。10月份,利润总额同比增长25.1%,比9月份放缓2.6个百分点。成本费用的持续下降带来了工业利润持续增长。而10月中秋节、国庆节两个节假日导致企业放假停产则造成单月利润增速放缓。但总体来看,利润增速仍保持高位,企业效益持续改善。国有控股企业利润增速较快,其中中央企业利润维持了一整年以来高速增长的局面。行业表现有所分化,煤炭、黑色等行业高速增长后有所回归,有色和电子设备制造业增速加快,多数行业利润增速保持较高水平,拉动工业利润增速。与此同时,企业各项效益指标仍在持续改善,企业杠杆率、成本费用等持续下降,资金周转速度进一步加快,供给侧改革成效持续显现。整体来看,企业利润延续増势,增速维持较快水平体现了经济稳中向好的趋势。

    1-11月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.9%,增速比1-10月份放缓1.4个百分点。11月份,利润总额同比增长14.9%,比10月份放缓10.2个百分点。总体增速由上升势头逐渐放缓,单月利润水平下降较多主要受到PPI涨幅大幅回落影响,但就全年来看企业效益增长仍然保持了良好的态势。具体来看,企业各项效益指标仍在持续改善,成本费用继续下降,利润率上升;资金周转速度明显加快,企业经营效率提高;另外企业的杠杆率进一步下降,供给侧改革成效持续显现。从行业来看,石油加工、煤炭、钢铁、化工等行业利润继续提升,对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为52.8%。另外值得注意的是,高技术制造业利润增速较为突出,1-11月高技术制造业主营业务收入同比增长13.4%,增速比全部规模以上工业高2个百分点,盈利能力继续增强。整体来看,企业利润单月增势放缓明显,但全年仍实现了持续改善,各项指标不断好转,经济稳中向好的趋势不变。

    股市犹豫徘徊,债市压力难消

    市场盘整以待跨年

    经济回升 效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。但短期看,受资金偏紧、新股发行增加、经济短期波动,以及大宗商品企稳带来的市场激励因素消失,股市短期调整压力仍将存在。长期看,经济稳中趋升和工业经济效益回升前景,未来资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局,市场底部或将逐步抬高,个股差异化将扩大,价值投资的时代到来。由于基础货币投放渠道的变化,准备金市场的利率基准在抬高,这直接导致了货币体系利率水准逐步抬高。货币利率要下降,央行非扭转当前的基础货币投放变化趋势不可--即开启直购资产投放货币模式。这也是市场未来的机会所在。但在目前的情况下,短期货币市场紧张态势延续,债市回升短期无望。

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