365亚洲官网_365亚洲最新线路网址

热门关键词: 365亚洲官网,365亚洲最新线路网址
来自 股票基金 2019-09-22 10:58 的文章
当前位置: 365亚洲官网 > 股票基金 > 正文

策略周报:去杠杆对上中下游行业影响不同

利用上市公司非金融行业的数据,我们把盈利周期与债务周期嵌套模型从宏观层面下沉到中观层面,分析各个行业所处的周期。使用中信27个非金融上市公司行业的数据,观察的核心数据是盈利和债务相关的指标。我们大体上可以把各个行业归结在四个象限之内:

主动去杠杆发生在利润好转阶段;去杠杆对上中下游行业影响不同。

    (1)盈利改善,加杠杆;对应经济周期的复苏阶段。

    本周话题:去杠杆的大环境下,各行业都会受到什么影响?宏观去杠杆是未来三年重要任务。投资者最关心,在资产负债率下降时,各行业的经营效率、偿债能力和盈利能力分别会受到哪些影响?

    (2)盈利恶化,加杠杆;对应经济周期的过热阶段。

    杠杆率超过阈值,将对利润带来负面影响。关于杠杆率与利润的关系,Coricelli 等人(2012)研究发现,企业的资产负债率超过一定的阈值时,生产效率降低,利润减少。中国人民银行以我国经验指出: 2008 年以来,我国宏观杠杆率上升,加杠杆主要加在了资产收益率不断下降的国有企业身上,所以工业企业利润增速是往下的。

    (3)盈利恶化,去杠杆;对应经济周期的滞涨阶段。

    主动去杠杆一般发生在利润好转阶段。在经济周期的不同阶段,企业杠杆行为不同。在经济扩张阶段,未来需求向好,利润率超过融资成本,企业通常主动加杠杆;但在利润上升时,企业也会选择偿还债务,主动去杠杆。在经济收缩阶段,需求萎缩、利润下滑,通缩环境驱动负债扩张快于资产,企业被动加杠杆;同时,企业虽然入不敷出,但在债权人压力下,也会不得不减少债务压力,被动去杠杆。可以看到,主动去杠杆一般发生在经济扩张阶段,被动去杠杆一般发生在经济收缩阶段。

本文由365亚洲官网发布于股票基金,转载请注明出处:策略周报:去杠杆对上中下游行业影响不同

关键词: