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来自 股票基金 2019-09-25 12:44 的文章
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璞泰来:核心业务稳定增长,产业协同带来良好发展

ATL&CATL“材料 设备”核心供应商。公司于2012年成立,目前主要业务为锂电上游关键材料(负极、涂覆隔膜、铝塑膜)和设备(涂布机)业务,并与ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等下游龙头企业达成合作关系。公司给ATL&CATL的销售额逐年高增长,2016年销售额占比达到51.52%,多年合作关系已建立,公司已成为其“材料 设备”核心供应商。

事件1:公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入22.49亿元,比上年同期增加34.10%;实现归属于上市公司股东的净利润4.51亿元,同比增长27.47%;实现扣非后净利润4.26亿元,同比增长36.99%;基本每股收益1.19元,同比增长23.96%。

    自生 外延,开启高成长之路。5年来公司通过“自生 外延”方式布局锂电上游关键材料和设备业务。负极材料业务由江西紫宸经营,2016年全球市占率达到10.50%,位列第四。涂布机业务由深圳新嘉拓和江西嘉拓主营,涂覆隔膜业务由东莞卓高、宁德卓高、江苏卓高经营。在产品强竞争优势下,公司历年业绩实现高增长,2016年营收达到16.73亿,同比增长81.77%,净利润3.54亿,同比增长183.35%。

    2017年年度利润分配方案:以2017年末公司总股本432,702,900股为基数,向全体股东每10股派发现金3.13元(含税),本次利润分配135,436,007.70元,利润分配后,剩余未分配利润转入下一年度。

    募集10亿元全面扩大负极、涂覆隔膜、涂布机产能。此次IPO公司拟募集10亿元用于“2万吨/年锂电负极材料、2.4亿平米/年涂覆隔膜、230套/年涂布设备”三个项目,建设期均为3年。此次募投项目已经于2016年4月公司股东大会审议通过。近年来公司产品保持高产能利用率,特别是负极材料产能严重不足,2016年产能利用率达到140.21%,远高于当年实际规划产能。本次募投项目将缓解公司产品供不应求的现状,为公司业务扩张提供有力支持。

    事件2:公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入5.73亿元,比上年同期增加41.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长61.00%;实现扣非后净利润1.04亿元,同比增长37.89%;基本每股收益0.30元,同比增长36.36%。

璞泰来:核心业务稳定增长,产业协同带来良好发展态势。    行业分化将继续强化,龙头客户与自身优势助力公司继续高成长。在政策导向以及新能源车全球化发展的趋势下,行业分化将继续强化。公司产品不仅具备强市场竞争力,还深入绑定了下游龙头大客户。在行业持续分化下,下游龙头客户有望进一步提高市场份额,公司作为其核心供应商也将与其一同成长,产能不断扩张将充分保障后续供应。我们判断公司未来有望继续扩大市场份额实现高成长。

    点评:

    投资建议:我们预计2017-2019年公司营业收入分别为23.49、33.82、46.64亿元,同比分别增长40%、44%、38%;EPS 分别为1.25、1.53、1.98元。

    行业地位突出,锂电产业链业绩稳定增长。2017年公司主营业务收入为22.42亿元,主营业成本14.12亿元,主营业务收入占营业收入的比重均超过99.68%,主营业务突出。2017年,公司负极材料实现销量23,554吨,同比增长46.48%,营业收入146,822万元,同比增长39.58%;公司锂电设备仍以涂布机业务为主,营业收入47,767万元,同比增长39.03%,全年销量238台,同比增长39.18%;公司涂覆隔膜实现营业收入21,335万元,同比增长6.58%,全年销量9553万平米,同比增长51.73%。2017年公司进行业务调整,逐渐停止了铝塑包装膜贸易业务,加快发展铝塑包装膜自产业务,公司自产铝塑包装膜实现销量246万平米,营业收入3,425万元,同比增长99.12%。公司陶瓷涂层材料营业收入520.25万元,同比增长86.53%,实现该业务板块扭亏为盈。2017年的业绩稳定增长使得公司行业地位更加突出。

    风险提示事件:新能源车政策不及预期,募投项目进展不及预期,客户稳定持久性不及预期

    募投项目助力突破产能瓶颈,自动化程度提升拉升产品性能及盈利水平。公司近年业绩持续爆发,但是负极材料、涂布设备、涂覆隔膜产品产量均受制于产能。2017年公司在负极材料生产线、涂布设备、涂覆隔膜产品等方面都完成了相关产能扩建项目:

    (1)子公司宁德卓高以自筹资金对募投项目“高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目--涂层隔膜生产基地建设子项目”进行预先投入,并在2017年下半年基本完成项目建设并逐步释放产能,有效缓解了公司涂覆隔膜产能不足的情形。

    (2)子公司江西嘉拓以自筹资金对募投项目“涂布设备生产基地及研发中心建设项目”零部件机加工部分进行预先投入,提升了公司涂布机零部件配套加工能力。

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