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来自 理财保险 2019-11-05 16:04 的文章
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银行间市场“钱多烦恼”破题尚待政策合力

  其实,阿荣的这种“幸福”,是“合理充裕”的流动性淤积在银行间市场的结果。

* 资金愈发泛滥,午后正回购传言引期货转跌 * 短券收益率上演过山车行情,日内波幅达10bp * 长债收益率亦上行幅度3-5个基点不等 上海8月7日 - 中国银行间市场周二现券走势先强后弱,午后正回购传言致波动加大。银行间资金面持续泛滥成灾,隔夜质押式回购加权价格跌近20个bp,创三年低点,七天回购加权利率跌至两年半低点。交易员表示,宽松资金面支撑现券一度走强,短券收益率领跌,但午后正回购传言扭转市况,截至收盘,收益率终较上日小幅走升。 “有人传言正回购,加上国债期货大跌,大家下午借着传闻就把IRS pay上来了不少,其实早上一度下了5-6个点,下午上了7-8个点,波动挺大的。”上海一银行交易员表示,现券1、3、5年收益也是一天10个基点上下的波动。 剩余期限近10年的国开债活跃券180210收益率成交在约4.05%,上日尾盘在4.05%;剩余期限近10年的国开债活跃券180205收益率成交在4.1325%,上日尾盘在约4.1150%;10年期国债180011券收益率最新成交在3.49%左右,上日尾盘3.46%。剩余期限近五年的国开债180204收益率最新成交在3.69%,早间一度成交在3.60附近。 华中一银行交易员认为,央行正回购出台可能性也不大,当前流动性泛滥局面确实也引发市场对政策的预期出现各种分歧,但是正回购若出台应该对市场打击会更大。 一级方面,国家开发银行 上午招标增发的10年期固息债,中标收益率3.9780%,稍低于此前4.00%的预测均值,投标倍数3.39倍;其稍早结束招标的一和三年两期固息增发债,中标收益率2.4660%和3.3016%,均大幅低于此前2.60%和3.38%的预测均值;两期债投标倍数为4.34倍和3.67倍。 中国金融期货交易所五年期国债期货主力合约TF1809收报98.515元人民币,较上日结算价跌0.07%;10年期国债主力合约T1809收报96.895元,较上日结算价跌0.19%。 **隔夜回购利率创三年低点** 中国银行间市场周二资金面更趋宽松,资金价格继续走低,隔夜质押式回购加权价格跌近20个bp,创三年低点,七天回购加权利率跌至两年半低点。同业存单价格下行也在延续,评级AAA的全国性股份制银行一年期NCD发行成本已经降到央行MLF利率以下。 资金面宽松异常也体现在交易量上,周一的银行间质押式回购总成交量高达3.76万亿元人民币,创历史新高。交易员认为,流动性流向实体需要时间,近期公开市场又几无到期回笼压力,8月以来宽松局面暂不见扭转势头,资金供大于求可能还会推动利率续跌。 华南一银行交易员称,“大行一早就出钱,昨天隔夜加权1.8%左右减点到1.6%出,今天一开盘就是出1.6%,带着整个市场往下走了。” 她表示,目前公开市场逆回购已经没有到期压力,周三的1,200亿元国库现金定存到期暂时不续影响也不是很大,8月又不是缴税大月,资金宽松还可以维持一段时间。 北京一基金交易员称,资金宽松主要原因还是7月以来央行定向降准、公开市场操作及MLF超额续作投放了不少流动性,“钱还没出去,都淤积在银行间”。 中国央行周二公告,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收地方债发行缴款等因素的影响,今日不开展公开市场操作。本周逆回购无到期,明日将有1,200亿元人民币国库现金定期存款到期。 上海银行间同业拆放利率今日整体下行,隔夜、七天品种分别报1.6130%、2.3860%,较上日下跌20.6、8.3个bp。 **一年股份制NCD利率低于MLF水平** 周二同业存单发行利率继续大幅下跌。交易员透露,AAA评级的全国性股份制银行兴业银行周三拟发行的三个月期同业存单发行利率已经低至2.00%,而上周四该行同期限同业存单发行利率是2.80%;民生银行一年期同业存单报价已经跌至2.90%。 “我们本来觉得一年MLF 3.3%对NCD利率是一个槛,没想到股份制的存单可以发得更低,这下资金价格更加没什么底了。”上述华南一银行交易员表示。 她表示,风险偏好较低的政策性银行对高评级的股份制银行同业存单认购仍然积极;而基金买盘已经有所观望,或者采取下沉评级策略,主要看城商农商行发行的存单,后者与股份制NCD可以拉开40-50个bp的发行价差。“以前同业存单买盘需求分化不太明显,现在价格下来了,就看出差别来了”。 上海一基金交易员称,目前同业存单一年以内普遍都是2%出头,一年期高评级品种向3%靠拢也是预料之中。据中介报价,今日股份制银行同业存单价格三个月继续下跌20个bp左右,九个月期下跌15个bp左右。 他表示,资产端收益率的快速下行,可能会进一步影响到货币基金负债端的报价,“后面货币基金收益应该很快要到3%以下;银行间有种大水漫灌的感觉,希望能快点流去实体吧。” 今日银行间市场质押式回购总成交量37,388.22亿元,继续逼近上一交易日37,561.00亿元历史新高;其中隔夜品种成交33,397.19亿元,上一交易日为33,010.25亿元。 以下为主要货币市场利率报价: 北京时间17:53 今日 变动 成交 质押式回购加权平均利率 其中:隔夜 1.5835 1.7816 -19.81 33,397.19 七天 2.2490 2.3303 -8.13 2,593.19 14天 2.2228 2.2654 -4.26 800.57 上海证交所质押式回购利率 其中:隔夜 1.5000 2.3350 -83.50 6,588.63 七天 2.0550 2.4150 -36.00 648.95 14天 2.2800 2.4550 -17.50 292.41 回购定盘利率 其中:隔夜<CN1DRPFIX=CFXS 1.6200 1.8300 -21.00 > 七天 2.3000 2.3700 -7.00 14天<CN14DRPFIX=CFXS 2.3000 2.3000 +0.00 > Shibor 其中:隔夜 1.6130 1.8190 -20.60 七天 2.3860 2.4690 -8.30 三个月 2.8950 2.9540 -5.90 备注:银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。 (发稿 吴芳; 审校 曾祥进)

摘要:越来越多的银行间市场人士,正在为钱多而烦恼。 今年尤其是7月以来,货币政策转向宽松所释放的流动性大量淤积在银行间市场,碾压了利率债和高评级信用债的收益,并让回购利率和同业存单利率也双双大幅下行。8月8日,存款类机构7天期回购利率更是创下近30个月...

  这意味着,对活跃在银行间市场的各类金融机构而言,尤其是面临增配压力的银行,利率债和高等级信用债的配置价值大打折扣。某合资银行金融同业部负责人说,对中小银行而言,其负债端成本大多在4%以上,但目前AAA级信用债收益率无法覆盖负债端成本。

  在接受中国证券报记者采访中,几乎每一个身处其中的金融人士都认为,只有让淤积的资金有效流向实体经济才能真正解困。但是,由于对信用风险,尤其是民企信用风险的担心,金融机构基于“个体理性”,投向实体的资金依旧有限。业内人士指出,破解这一难题,需要系统政策支持。

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  作为上海一家保险资管公司的资金交易员,阿荣需每天在银行间市场筹措资金平掉头寸——用阿荣的话说,是“跪求”银行出钱。但近来情形发生变化。阿荣说:“以往是求着银行出钱,而且还得在加权价格基础上再上浮10-50bp;最近,非但不用加价,银行还主动找上门来给借钱,真是幸福感爆棚。”

  这一问题已经引起监管层关注。央行在8月10日发布的《2018年第二季度中国货币政策执行报告》中指出,从货币政策传导机制的角度看,央行在将流动性注入银行体系后,能否有效运用和传导出去,还取决于资金供求双方的意愿和能力。

  但这是个难题。投资信用债是银行间资金流向实体经济的一大途径,不过,一家大型城商行同业投资负责人坦言:“在近期监管一系列支持银行投资低评级信用债(AA级)的政策下,我们在信用债投资上也计划信用下沉,但最多也就是下沉到AA+,投AA必须是表内的授信客户。在信用下沉方面,大行如果带头,小行才会跟上。”

  所以,当阿荣用质押式回购“借钱”幸福感爆棚时,一些固定收益投资经理们感受到的,却是拥挤的交易及隐约可见的“资产荒”。对于固收人士而言,上一次感受到“拥挤的交易”是在2016年,彼时正值“资产荒”。对此,前述合资银行金融同业部总经理指出,2016年时,银行投放资产都比较正常,当时也没有大规模爆发过违约事件,银行的资产扩张还在进行,陷入资产荒的原因在于利率水平太低。但现在是资金流向实体经济的途径有所收窄,银行间市场和实体经济脱节。

  政策合力破解难题

  “如大量增量资金进来,会进一步摊薄收益。”前述基金公司销售总监表示,基金公司也要在规模和收益间做一个平衡,所以有的公司已针对机构资金限购货币基金了。

  银行间拥挤的交易

  货币基金的苦恼

  “最近,来申购货基的机构资金多的有些夸张,其中主要是银行资金。”老王说,相比非银机构,银行在资金运用上反应较慢,错过了之前利率债和高等级信用债的配置时机;再加上银行有不断到期的资金需要投放,配置压力较大。于是涌向了货币基金。

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